回顾2005年外汇市场走势，美元出现反转走势得益于以下三方面：（1）美国经济保持增长－－促成美元反转的主要原因（2）美联储连续加息――成为美元持续上升的催化剂（3）《本土投资法案》――缓减了美国经常项目逆差扩大速度。

展望2006年外汇市场走势，我们认为各币种将会继续延续2005年走势，但由于各国经济增长幅度不同、货币政策差异等因素影响，各币种走势会有所不同，具体分析如下：

　　美元

　　2006年美元将继续保持上升走势，预计以下三方面因素将对美元走势产生影响：

　　（1）美国经济进入上升周期

　　2005年，美国前3季度经济增长（GDP）年率分别为3.8%、3.3%和4.1%，预计这种强劲的经济扩张会持续至2006年。

　　经合组织对05－06年全球经济增长预测：

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　　国家 2005年（%） 2006年（%）

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　　全球经济 2.7 2.9

　　美国 3.6 3.5

　　欧元区 1.4 1.9

　　日本 2.4 2.0

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　　2005年，美国摆脱了卡特里娜飓风的影响，1月至11月非农就业增加了180万人，经济学家预计，2006年美国将会提供200万甚至更多的就业机会。2006年，美国经济进入上升周期是支持美元加速上涨的主要原因。

　　（2）美联储加息进程是否会有所缓减

　　美联储12月13日连续第13次加息25基点，将联邦基金利率提升至4.25%。虽然美联储自04年6月以来已累计加息325基点，但根据历史标准判断，目前联邦基金利率仍保持在相对较低的水平。美联储在声明中表示，加息不再是想当然的事情，而应该是根据未来经济状况做出独立决策，可能有必要进一步巩固有序紧缩的政策。

　　2006年的最大悬念是伯南克执政后的美联储是否会延续其前任格林斯潘的加息进程？大多数交易商认为，联邦基金利率将在3月28日上调至4.75%之后走向不明，部分机构预计2006年底美国联邦基金利率将达到5.50%。2006年，美联储加息幅度的不确定性将为市场大幅波动埋下隐患，并且在3月28日之后的任何加息行动都将成为引爆美元展开新一轮上升的导火索。

　　（3）双赤字将再度成为市场关注的焦点

　　2005年，美国前10个月的经常项目赤字连续创出历史新高，但美元并未因此而大幅下挫，这要归功于美国经济快速增长以及利率提升吸引了大量资金弥补了不断增长的赤字。虽然在2006年，美国的投资回报率仍能在竞争中保持优势，但如果贸易不平衡状况持续恶化，在达到一定程度后将不可避免的导致外国投资者减少持有美元资产的比重。2006年，美国解决经常项目赤字的好坏将直接影响到美元能否出现加速上涨。

　　2006年美元走势预测

技术分析显示，美元在2005年初突破长期压力线后形成反转走势。2006年，美指只有有效跌破86.40后才会提前结束上升趋势，否则将形成头肩底形态。突破92.00后将展开大幅上升行情，期间会在96.00受阻出现回落，最大回调幅度不会低于92.00，调整结束后将沿上升通道继续上涨，2006年底有望上升至101.40。

　　欧元

　　2006年欧元将继续展开下跌走势，预计以下三方面因素将对欧元走势产生影响：

　　（1）欧元区经济保持增长

　　2005年，欧元区前3季度经济增长（GDP）年率分别为1.4%、1.1%和1.6%。欧洲央行预计，欧元区2006年经济增长年率为1.9%，通胀率为2.1%。2006年，欧元区经济与美国经济之间的差距是导致欧元继续下跌的主要原因。

　　（2）欧洲央行是否开启了紧缩周期大门

　　欧洲央行12月1日加息25基点，将基准利率上调至2.25%，成为自2000年10月份以来的首次加息。行长特里谢在声明中表示，这不是一系列加息行动的开始。44位经济学家对欧洲央行2006年底之前利率水平的预期中值为2.75%。2006年，欧元与美元之间的息差是继续扩大还是逐渐缩小将决定欧元走势的强弱。

　　（3）欧盟改革前景堪忧

　　欧盟在迅速扩张的进程中，由于各成员国的社会地位和经济状况不同而产生了各种矛盾，从而导致欧盟一体化进程在欧盟内部产生了巨大危机。2005年5月30日，法国全民公决否决了《欧盟宪法条约》，6月1日，荷兰全民公决否决了《欧盟宪法条约》。法国、荷兰两国对《欧盟宪法条约》的否决令欧盟领导人的“政治欧洲”梦想陷入了困境，同时也使《欧盟宪法条约》能否于2006年11月1日正式生效产生疑问。2006年，欧盟改革能否顺利进行下去将对欧元的稳定以及走势产生重大影响。

　　2006年欧元走势预测

技术分析显示，欧元兑美元在2005年3月跌破长期支持线后形成反转走势。2006年，欧元兑美元只有有效突破1.2400后才会提前结束下跌趋势，否则将形成头肩顶形态。跌破1.1800后将展开大幅下跌走势，期间会在1.1200获得支持出现反弹，最大反弹幅度不会高于1.1800，反弹结束后将沿下降通道继续下跌，2006年底有望下跌至1.0200左右。

　　日圆

　　2006年日圆将继续展开下跌走势，预计以下三方面因素将对日圆走势产生影响：

　　（1）日本经济能否摆脱通缩

　　日本经济在2005年下半年出现持续复苏迹象，经合组织调升日本05年和06年经济增长预期至2.4%和2.0%。2006年，日本能否结束长达十年的通缩？日本经济与美国经济之间的差距将促使日圆继续走弱。

　　（2）日本央行能否结束定量超宽松货币政策

　　消费者物价指数上升为央行结束自2001年3月至今施行的定量超宽松货币政策创造了条件。虽然日本政府表示不愿见到货币政策提前调整，但随着2006年4月份开始的下一财政年度临近，日本央行终止定量超宽松政策的可能性将逐渐增大。经济学家预计，日本央行在结束其定量超宽松货币政策后还将维持一段时间零利率政策。2006年，日圆与美元之间息差的持续扩大是导致日圆继续走弱的主要原因。

　　（3）人民币升值能否挽救日圆下跌趋势

　　2005年7月21日，中国实行人民币汇率形成机制改革，日圆曾经一度出现上涨，但9月5日后又从新展开了下跌走势。日圆的昙花一现再次证明了货币走势是反映本国经济的“晴雨表”。2006年，日圆不会因人民币升值而改变下跌趋势。

　　2006年日圆走势预测

技术分析显示，美元兑日圆在2005年3月突破长期压力线后形成反转走势。2006年，美元兑日圆只有有效跌破114.40后才会提前结束上升趋势，否则将形成圆底形态。汇价有望在116.00－122.00之间展开宽幅振荡，突破122.00后会继续上涨，2006年底有望上升至126.00。

　　英镑

　　2006年英镑将继续展开下跌走势，预计以下两方面因素将对英镑走势产生影响：

　　（1）英国经济增长缓慢

　　2005年，英国前3季度经济增长（GDP）年率分别为2.1%、1.5%和1.7%，申请失业救济金人数连续10个月呈上升趋势。11月16日，央行在季度通货膨胀报告中下调了经济增长和通胀预期。2006年，英国经济增长前景低弥与美国经济高速增长之间的差距是导致英镑继续下跌的重要原因。

　　（2）英国央行面临降息压力

　　英国央行自2005年8月4日降息25基点将回购利率降至4.5%后就一直维持利率不变，但随着经济增长缓慢、通货膨胀压力下降、房地产市场降温等因素，英国央行面临再度降息的压力。市场预计，英国央行最早将于2006年2月开始降息，届时，支持央行维持利率不变的理由――油价对工资水平和物价造成上升压力，所谓的“第二轮效应”是否会成为现实应当清晰，央行的货币政策也将随之调整。2006年，英镑降息预期与美元和其它货币加息预期形成鲜明的反差是导致英镑大幅下跌的主要原因。

　　2006年英镑走势预测

技术分析显示，美元兑日圆在2005年3月突破长期压力线后形成反转走势。2006年，美元兑日圆只有有效跌破114.40后才会提前结束上升趋势，否则将形成圆底形态。汇价有望在116.00－122.00之间展开宽幅振荡，突破122.00后会继续上涨，2006年底有望上升至126.00。

　　英镑

　　2006年英镑将继续展开下跌走势，预计以下两方面因素将对英镑走势产生影响：

　　（1）英国经济增长缓慢

　　2005年，英国前3季度经济增长（GDP）年率分别为2.1%、1.5%和1.7%，申请失业救济金人数连续10个月呈上升趋势。11月16日，央行在季度通货膨胀报告中下调了经济增长和通胀预期。2006年，英国经济增长前景低弥与美国经济高速增长之间的差距是导致英镑继续下跌的重要原因。

　　（2）英国央行面临降息压力

　　英国央行自2005年8月4日降息25基点将回购利率降至4.5%后就一直维持利率不变，但随着经济增长缓慢、通货膨胀压力下降、房地产市场降温等因素，英国央行面临再度降息的压力。市场预计，英国央行最早将于2006年2月开始降息，届时，支持央行维持利率不变的理由――油价对工资水平和物价造成上升压力，所谓的“第二轮效应”是否会成为现实应当清晰，央行的货币政策也将随之调整。2006年，英镑降息预期与美元和其它货币加息预期形成鲜明的反差是导致英镑大幅下跌的主要原因。

　　2006年英镑走势预测

技术分析显示，英镑兑美元在2005年6月跌破长期支持线后形成反转走势。2006年，英镑兑美元只有有效突破1.8000后才会提前结束下跌趋势，否则跌破1.7000后将展开大幅下跌走势，期间会在1.6800和1.6400获得支持出现反弹，最大反弹幅度不会高于1.7600和1.7200，反弹结束后将沿下降通道继续下跌，2006年底有望下跌至1.5600。

　　澳元

　　2006年澳元将继续展开下跌走势，预计以下三方面因素将对澳元走势产生影响：

　　（1）商品期货回调将对澳大利亚经济产生影响

　　伴随全球经济复苏，商品期货连续四年上升，CRB商品指数、黄金、铜等商品价格均已上涨1倍多。由于澳大利亚是全球最大的煤炭、铁矿石和镍的出口国，因此一旦商品价格出现回落调整，将使澳大利亚本已攀升的贸易赤字状况更加趋向恶化。2006年，商品期货出现回落将会打压澳大利亚经济并引发澳元大幅下跌。

　　（2）澳洲央行加息前景渺茫

　　澳大利亚央行自2005年3月2日宣布加息25基点至5.5%后就始终维持利率不变。市场预计澳元利率已经基本接近“峰顶”，虽然2006年降息的可能性不大，但与其它货币息差的缩小将会使得澳元失去往日的丰采。2006年，澳元对美元息差优势的进一步缩小是导致澳元下跌的主要原因。

　　（3）结转交易黯淡令澳元承压

　　前两年，作为借入低息货币用以投资高收益货币的结转交易，澳元一直以来都是结转交易的最大受益者，但随着大多数货币加息周期的开始，澳元可能会受到结转交易出现完全逆转的不利影响。2006年，伴随全球加息的开始，澳元可能会因结转交易的变化而出现“补跌”行情。

　　2006年澳元走势预测

技术分析显示，澳元兑美元跌破长期支持线后将展开大幅回落。2006年，澳元兑美元只有有效突破0.7600后才会继续展开上升走势，否则跌破0.7200后将展开大幅回落，期间会在0.6800获得支持出现反弹，最大反弹幅度不会高于0.7300，有效跌破0.6800后将进一步扩大回落幅度，2006年底有望回落至0.6300。

　　加元

　　2006年加元有望从新展开下跌走势，预计以下两方面因素将对加元走势产生影响：

　　（1）原油价格居高不下有利于加拿大经济

　　2005年，加拿大前3季度经济增长（GDP）年率分别为2.0%、3.4%和3.6%。在美元大幅上涨的2005年，加元兑美元能够一路上扬并创14年新高，在很大程度上得益于能源价格的大幅上涨。2006年，原油价格是稳中有降还是继续上涨将对加元走势产生重要影响。

　　（2）加拿大央行有望继续加息

　　加拿大央行12月6日加息25基点至3.25%，这已经是年内第三次加息，市场预计加拿大央行会将加息行动持续至2006年初。2006年，加元与美元之间息差缩小将会减缓加元走弱速度。

　　2006年加元走势预测

技术分析显示，美元兑加元如果突破长期压力线后将结束下跌趋势。2006年，美元兑加元只有有效跌破1.1400后才会继续朝1.1000下跌，否则突破1.2000后将结束下跌趋势并展开上升行情。期间会在1.2600受阻出现回落，最大回调幅度不会低于1.1600，调整结束后将继续上升，2006年底有望上升至1.3000。

　　瑞郎

　　2006年瑞郎将继续展开下跌走势，预计以下两方面因素将对瑞郎走势产生影响：

　　（1）瑞士经济出现复苏

　　2005年，瑞士前3季度经济增长（GDP）年率分别为0.9%、1.1%和2.3%。瑞士央行预计，2006年GDP增长率将略高于2.0%，通胀将降至0.8%。2006年，瑞士经济与美国经济之间的差距是促使瑞郎继续下跌的主要原因。

　　（2）瑞士央行能否继续加息

　　瑞士央行12月15日加息25基点，将同业拆借利率上调至1.0%，成为自2004年9月份以来的首次加息。央行主席表示，有时间将继续调整，这只是第一步。2006年，瑞郎与美元之间息差缩小将会减缓瑞郎下跌速度。

　　2006年瑞郎走势预测

技术分析显示，美元兑瑞郎在2005年3月突破长期压力线后形成反转走势。2006年，美元兑瑞郎只有有效跌破1.2400后才会提前结束上升趋势，否则将形成头肩底形态。突破1.3300后将展开大幅上升行情，期间会在1.4000受阻出现回落，最大回调幅度不会低于1.3200，调整结束后将沿上升通道继续上涨，2006年底有望上升至1.4800。

　　外汇市场波动受到政治、经济等诸多因素影响，由于某些因素是不可预知的，因此我们很难将各国基本面情况详尽阐述，只是针对影响各币种走势的主要因素给予提醒。技术分析方面，我们运用周期理论、波浪理论等技术分析方法，为投资者描绘出2006年各币种走势。另外，我们还会在2006年中旬结合各币种具体走势情况对以上分析进行必要的修正，敬请大家留意。

　　2005年12月31日